
#热点新知#营收2991亿的华丽外衣下,藏着利润同比暴跌56%的残酷现实。当市场以为京东学会了赚钱时,它却用实际行动证明:我还能继续烧。
“京东2025Q3营收2991亿元,超出彭博预期!”
但是Non-GAAP归母净利润58亿元,同比暴跌56%。
这个数字差距,就像你听说朋友月入三万心生羡慕,却不知道他每月要还两万八房贷一样。
01 面子和里子:超预期营收背后的残酷真相
收入2991亿,同比增长14.9%,超过彭博预期的2944亿——这是京东交出的“面子”。
利润58亿,同比下降56%,整体经调整净利率从去年同期的5.06%骤降至1.94%——这是京东隐藏的“里子”。
这就像是健身前后的对比照,一张是吸气收腹精心打光,一张是放松状态真实无修。而资本市场显然更关心后者。
财报发布后,京东股价的反应相当诚实——没有大涨。投资者已经学会不再被营收数字迷惑,他们更关心利润去哪了。
02 利润去哪了?找到那个吞金兽
京东利润的大幅下滑,财报里写得明明白白:履约费用。
2025年第三季度,京东履约费用同比增长35.2%,达到220亿元,远高于彭博预期的196.8亿元。履约费用率从去年同期的6.3%猛增至7.4%。
什么是履约费用?简单说,就是把你买的商品从仓库送到你手上所花的钱——仓储、分拣、配送、客服和支付处理等所有环节的成本。
京东在配送速度上的军备竞赛,已经进入了白热化阶段。当“上午下单下午到”成为标配,“小时达”甚至“分钟达”开始普及,这场游戏的入场费也越来越高。
一个更残酷的事实是:履约费用增速(35.2%)远超营收增速(14.9%)和商品销售增速(10.5%)。这意味着京东每多赚一块钱,就要在配送上多花不止一块钱。
这就像你为了多赚100元加班费,结果需要花150元打车、买宵夜和咖啡——账算不过来啊兄弟!
03 那两个不断吸金的“现金牛”与“现金黑洞”
京东的业务大致可以分为两部分:卖货的和送外卖的。
卖货的部分,也就是商品销售收入,2025Q3为2260.9亿元,同比增长10.5%。其中日用百货增长18.8%,电子产品及家用电器增长4.9%。
送外卖的部分,以及物流、广告等服务收入,达到729.7亿元,同比增长30.8%。
看起来都不错?但问题在于成本结构。
商品销售的毛利率本身就不高,还要承担部分履约成本。而服务收入虽然增长快,但它的“好兄弟”——履约费用增长更快。
更微妙的是,京东的超市及服务业务正在复苏,这部分业务的特点是高频、低毛利、高履约成本。它带来了用户活跃度和复购率,但也进一步推高了履约费用。
这就好比开餐馆,为了提高客流量推出特价套餐,客人多了,但每单赚的钱少了,服务员却更忙了。
04 那个被忽略的“兄弟”:研发和营销费用也在膨胀
除了履约费用这个“大胃王”,京东的其他开支也在悄悄增加。
销售费用率从去年同期的3.8%猛增至7.0%,翻了一倍都不止。这意味着京东在市场营销、用户补贴上的投入大幅增加。
管理费用率和研发费用率也略有上升。整个费用结构显示,京东正在全面加大投入,而不是仅仅在物流上烧钱。
这透露出的信号很明显:京东在主动选择用利润换增长,用短期盈利能力换取市场份额和生态建设。
特别是在面临拼多多、抖音电商等多方竞争的情况下,京东显然认为现在不是追求高利润的时候。
05 用户增长背后的“甜蜜负担”
京东财报中有一行容易被忽略但至关重要的数据:“年度活跃用户数保持稳健增长,高价值用户占比提升”。
这句话翻译成人话就是:用户数在增加,而且愿意花钱的用户变多了。
这对电商平台来说是生命线,但也意味着更高的服务期望和更多的服务成本。
高价值用户对配送速度、售后服务、产品质量都有更高要求。满足这些要求,都需要真金白银的投入。
京东的客单价和复购率在改善,但这种改善不是免费的。它需要更密集的仓储网络、更快的配送速度、更好的售后服务作为支撑。
这就是电商行业的甜蜜悖论:用户越满意,平台越“难受”(指成本压力);用户不满意,平台更“难受”(指用户流失)。
06 那个不得不跟的“牌局”:即时零售的军备竞赛
京东利润下滑的另一个行业背景是:整个电商行业都在转向即时零售。
当美团、饿了么开始卖数码产品,当抖音电商打出“小时达”旗号,当拼多多持续在低价和速度上施压,京东不得不应战。
京东在财报中特别提到,在国际业务和外卖领域持续布局,完善供给体系。这意味着京东正在多条战线上同时作战。
即时零售的本质是用物流效率换商品溢价,但当所有玩家都提供类似服务时,这种溢价空间会被迅速压缩,只剩下成本竞争。
这就是为什么京东的履约费用率不降反升——行业已经进入了一个“不跟就出局”的牌局。
07 刘强东的“长期主义”与华尔街的“季度考核”
京东这份财报反映的深层次矛盾是:企业长期战略与资本市场短期期望之间的冲突。
从京东管理层角度看,现在的投入是为了未来的竞争力。无论是物流网络建设、用户增长还是生态完善,都需要持续投入。
但从投资者角度看,连续多个季度利润下滑,难免让人怀疑:这种投入到底有没有尽头?什么时候才能看到回报?
在2025年Q3业绩说明会上,京东表示“预计明年会在营收、利润方面实现更高的增长贡献”。这句话既是承诺,也是解释:现在投入,是为了明年更好的产出。
但资本市场是否有这样的耐心?当拼多多持续盈利,当阿里巴巴开始收缩战线追求利润,京东的“长期主义”故事还能讲多久?
它告诉市场:我营收还在增长,用户还在增加,生态还在完善。但同时它也不得不承认:这一切都是有代价的,而且代价正在变得越来越昂贵。
当京东的履约费用一年增长35%,当净利率从5%掉到不足2%,投资者难免会问:这条路还能走多远?
或许京东管理层早已算清了这笔账:在电商行业的下半场,规模比利润更重要,生态比毛利率更有价值。
正规配资平台官方,配资之家80809配资,股票十倍杠杆提示:文章来自网络,不代表本站观点。